尽管A股投资者对于5月行情总是会冠以“红五月”的美好期待，但从最近三年的历史看，沪综指5月份都出现了不同程度的下跌。今年5月，总体看经济运行不佳，流动性阶段性偏紧，同时消息面阴晴不定，令今年五月的行情脉络更加模糊。分析的人表示，在政策预期转向积极、成长股充分释放风险等信号出现前，保持谨慎仓位或仍将是较为稳妥的选择。

  从主要指数看，除了创业板指数4月份以上涨报收外，其余几个大盘指数均出现了不同程度的下跌；沪综指、深成指、沪深300指数持续在年线月最后几个交易日呈现多方溃败的迹象。在行业表现方面，23个申万一级行业中，只有家电、信息服务等四个行业出现上涨，其余行业均以下跌报收。上述的统计说明，疲弱是4月股市运行的主要特点。

  在经历了过去一个月的低迷后，投资的人对“红五月”的渴望更加强烈。但是，5月市场收阳能否实现任旧存在很大的不确定性。

  首先，A股历史上出现“红五月”的概率并不高。从最近几年沪综指的表现看，在2010-2012年持续三年时间中，5月都是以下跌报收的。这表明，至少从市场数据统计上看，相对于一季度的大概率上涨，A股“红五月”的说法并不是很站得住脚。此外，与2010-2012年相比较，当前市场基本面并无很明显的改善迹象，这也使得大盘逆转近三年的规律、在今年实现“红五月”的底气并不是很足。

  其次，经济制约仍然沉重。4月汇丰PMI预览值为50.50%，较3月份的51.70%大幅滑落，而昨日公布的中采PMI也出现0.3个百分点的下滑，明显低于预期。如果说3月经济数据低于预期还能够以受到相关重要会议等因素影响解释的线月经济运行再度低于预期，则只能说明经济弱复苏的格局真的仍然没发生改变。

  再次，流动性阶段偏紧迹象出现。在债市整顿、外汇占款上涨的速度出现减缓迹象，以及季节性财政存款上缴等因素影响下，从4月中下旬开始，市场利率较3月份明显走高。比如，3个月SHIBOR就从4月18日的3.8803%上升至3.8850%附近的水平。尽管流动性整体仍然相对宽松，但阶段性紧张对于市场估值扩张显然不利。

  最后，消息面阴晴不定，令投资者情绪左右摇摆。在境外资金对A股态度扑朔迷离之时，证监会表态称“只有少数证据证明外资做空A股”。而在4月的交易结束之后，又有消息称管理层正在考虑将基金最低仓位从60%提升至80%，有分析称此举利好股市。能够正常的看到，5月市场仍旧可能受到多空消息面的左右，更加增添了行情的不确定性。

  加仓需等两大信号当然，上述坏因的存在，并不代表投资的人要过度看空5月份的A股行情。一方面，经济基本面虽然不好，但是也不是很坏，并未脱离弱复苏的运行轨道；另一方面，跟着时间窗口临近，IPO博弈或将进一步深化，过度看空股市客观上也存在着较大风险。因此，在考虑到市场情绪波动以及结构性风险，从而短期保持谨慎仓位的同时，对以下两个可能出现的加仓信号也要保持高度关注：

  其一，政策预期进一步转向积极。如果将3-4月的经济数据放在一起来看，能得出当前经济态势处于政策容忍范围内的判断。然而，一旦经济提高速度出现进一步低迷的迹象，则不排除政策会转向更为积极的一面。比如，在近期有关方面召开的经济相关会议上，对“稳增长”的重视度就较此前有了某些特定的程度的提升。

  此外，在IPO博弈深入背景下，针对股市的向好政策预期也在增强，比如最近就出现了将基金仓位下限提高的讨论。由此看，在经济和股市运行都已确定进入较敏感阶段的背景下，5月份对政策预期的跟踪显得很重要，一旦政策预期明显向好，则可视为加仓重要信号。

  其二，成长股充分释放风险。在经济转型方向进一步确定的背景下，投资者于经济阵痛期对业绩成长的追求会更加强烈，成长股也可能较价值股对资金产生更强的吸引力。而如果成长股股价过度透支短期业绩，则势必会降低新增资金入场的冲动。

  从4月份市场表现看，创业板是唯一收红的主要指数，这进一步加大了以该板块为代表的成长股的风险释放压力。统计显示，当前创业板整体市盈率（TTM）为37倍，在去年年报不如预期的背景下，相对于全部A股12倍的估值明显偏高，以创业板为代表的成长股群体普遍过高的股价，短期面临较大的风险释放压力。但反过来看，一旦此类股票出现较为显著的调整，则势必会重新吸引资金入场，因为从中期格局看，成长性溢价不会很快消失。因此，5月份成长股风险释放的进程也应成为投资者关注的重点。