事情：10月30日，公司发布2023年三季度陈述，公司前三季度完成经营收入67.93亿元，同比下降6.99%；完成归母净利润-2.63亿元，同比下降806.24%；完成扣非归母净利润-2.72亿元，同比下降1210.67%；毛利率0.85%，同比下降3.93pct；净利率-4.14%，同比下降4.68pct。

  2023Q3成绩环比改进。2023Q3公司完成经营收入23.7亿元，同比下降10.53%，环比添加6.9%；完成归母净利润-0.27亿元，同比添加11.47%，环比减亏79.55%；毛利率3.79%，同比添加1.95pct，环比添加5.93pct；净利率-1.2%，同比添加0.1pct，环比添加5.23pct。主营炭黑盈余才能环比改进，首要系2023Q3下流轮胎需求9月转好叠加上游煤焦油价格温文上行致炭黑价格价差修正。依据百川盈孚，2023Q3全钢胎开工围绕在64%左右，半钢胎开工围绕在78%-79%之间；高温煤焦油季均市场价4285元/吨，环比添加18.11%。

  导电炭黑追加出资显示决心，多项目布局产品结构有望优化。宁德年代全面敞开新能源车的超充年代，高端导电炭黑需求有望结构性量增。公司锂电级导电炭黑已具有1万吨/年产能规划，并已开宣布应用于快充电池的产品。2023年10月底公司对在建“5万吨/年超导电炭黑项目”、“年产2万吨超导电炭黑项目”追加出资新增配套设备，估计终究项目总出资分达10.08亿元和6.02亿元，显示公司开展决心。公司“年产5000吨碳纳米管粉体及配套工业一体化项目”、“年产8万吨碳基资料一体化项目”、“年产16万吨碳材/橡胶复合母胶项目”多项目有序推动，2023年12月公司与耐普矿机签署《战略协作结构协议》，深化在湿法混炼复合母胶、高性能炭黑等产品方面的协作，助力公司产品结构优化晋级。

  出资主张：咱们估计公司2024-2025年每股盈余0.50和0.78元，2024-2025年对应PE分别为21和14倍。公司作为国内炭黑龙头，有望获益于炭黑底部修正，考虑到公司自主研制导电炭黑国产代替逻辑验证，碳基新能源资料事务地图及湿法混炼胶第三曲线初见雏形，保持“买入”评级。

  危险提示：在建项目发展没有抵达预期；下流需求没有抵达预期；产品价格下降危险；原资料价格动摇危险。

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